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洋河股份遭遇财务质疑 2000亿市值何时重现?

2019-09-18 10:04

  上涨的理由各有各的不同,下跌的原因亦千奇百怪。

  “白酒老三”洋河股份的股价涨幅明显落后同行,已成为白酒股的一个例外。

  在深交所互动易澄清了24亿元营收虚增的质疑之后,洋河股份昨日回复南都记者时表示,“外界质疑的数据其实其计算方式是存在问题的,预付的款项不一定限于采购商品和材料,所以将采购总额与直接材料相减这种方式获取的数据是不准确的。”

  在财务质疑的回复之外,洋河股份不得不面对其业绩增长放缓的困境,这成为制约股价上涨的最大阻碍,也是其重回2000亿元总市值的最大不确定因素。

  24亿虚增?保证金转为购酒款

  洋河股份给出了一份营业收入、净利润增速双双放缓的中报。根据中报,洋河股份的营收为159.99亿元,同比增长10.01%;归属于上市公司股东的净利润55.82亿元,同比增长11.52%。

  不过,这份中报却引发了市场关于“营业收入涉嫌虚增24亿元”的质疑。外界质疑称,根据2019年上半年合并现金流量表中“销售商品、提供劳务收到的现金”和上半年公司新增预收款,在对冲同期与现金收入相关的预收款项影响后,存在24亿元的金额差异。

  这意味着,洋河股份被质疑上半年营收存在虚增的逻辑是,其经营性现金流入当中最重要的一项“销售商品、提供劳务收到的现金”的变化,不足以匹配利润表中收入的变化情况。在虚增收入的前提下,最有可能被高估的资产项目就是应收账款,而洋河恰好亦被质疑应收账款虚增。

  洋河股份于近日在深交所互动易回复称,实际上现金流量表中“销售商品、提供劳务收到的现金”影响因素,还和提前收到的经销商保证金等项目有关。2018年12月31日其他应收款中的经销商保证金余额为29亿元,到2019年6月30日余额约为5亿元,经销商保证金余额减少近24亿元,减少的款项转为购酒款,意味着上半年营收因为这一因素的变化,减少现金流入近24亿元。

  在保证金转为购酒款的情况下,根据会计准则,现金流量表按收付实现制编制,收到经销商保证金的那一刻开始,就已确认了现金流流入,并在资产负债表增加了一项负债科目;而利润表按权责发生制编制,经销商在2019年中报用保证金进行购酒,洋河便确认了相应的收入。

  值得关注的是,洋河股份的存货计算方案与茅台和五粮液等公司不太一样。洋河昨日回复南都记者时表示,每一种存货的计算方法均有其利弊,洋河采用加权平均法核算,是基于洋河自身情况及市场环境综合考量做出的最优选择。采用加权平均法核算商品成本相比较而言更加均衡和准确。

  主动放缓背后,遭遇天花板?

  这边厢“中国头排酒开窖节”于9月10日在酒都宿迁拉开帷幕,洋河、双沟、泗阳三大生产基地7万口窖池同时开窖,洋河股份董事长王耀、总裁钟雨联手开启新的酿酒季;那边厢,也是在9月10日,洋河股份在投资者互动平台上回答投资者提问时开始直面外界质疑,否认公司上半年营收存在虚增。

  借此次开窖节,洋河股份对其的明清老窖做了集中的展示,依照钟雨的说法,梦之蓝中央酒区现存有明清老窖2020条,占全厂7万口窖池的2.8%。

  此外,为了凸显头排酒的高端,洋河股份还特意强调了“四个慢”。据钟雨透露,在科技飞速发展的当代,头排酒从源头的选粮开始,到制曲、到酿造环节再到藏酒等,依然都是纯手工。

  “其实,经历一轮强劲的复苏,受消费大环境等的影响,今年名酒的增速都在放缓。”白酒分析师蔡学飞如是说。

  与其他名酒略有不同,洋河股份增长脚步的放缓,更为明显。不过,洋河股份一位内部人士转给南都记者的资料则显示,有鉴于白酒消费市场已从回暖中逐步趋于“理性”,品牌梯队分化日益严重,面对这种“挤压式增长阶段”,洋河早已在主动放缓脚步。

  但不容否认的是,放缓脚步的背后,洋河已遇到了天花板。在蔡学飞看来,首先,在江苏市场,同样主打中高端白酒的今世缘正在崛起,其次,全国化方面,洋河正在寻求从单纯迈出,转向将基础工作做实,但在做这一工作的时候,刚好又遇到了旺季不旺的问题。

  公开数据显示,在2008年至2018年,洋河实现了从十几亿到几百亿营收的跨越,并将原本中低端的产品硬是拉到了中高端。

  为了加速全国布局,目前,洋河正在全面布局新江苏市场。

  据洋河方面透露,自2009年开始全国化布局,经过10年的发展,省外市场收入占比已从20%提升至近50%。而作为省外主要增长引擎的新江苏市场,也全面进入深化发展阶段,仅今年上半年,各层级新江苏市场数量增长将近15%。